今年年初以來(lái)，央行貨幣政策執(zhí)行過(guò)程中有了些新跡象，如春節(jié)前，面對(duì)資金面的緊張，央行較為積極地采取了逆回購(gòu)以及創(chuàng)新性的流動(dòng)性管理手段：面對(duì)地區(qū)商業(yè)銀行的SLF保持了銀行間貨幣市場(chǎng)利率的基本穩(wěn)定，利率中樞水平也較去年12月份有所回落。

 

銀行間市場(chǎng)7天同業(yè)拆借平均利率從去年12月的5.3%回落到1月的4.9%。這都使得市場(chǎng)開(kāi)始揣測(cè)央行貨幣政策有微調(diào)的可能，而最近央行公布的四季度貨幣政策報(bào)告透露出的一些新觀點(diǎn)則為人們的這種推測(cè)提供了更多的佐證。我們據(jù)此認(rèn)為，今年雖然仍將執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但與去年下半年實(shí)質(zhì)性從緊相比，繼續(xù)保持去年四季度貨幣政策從緊的可能性減小，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，貨幣政策向?qū)捤煞较驖u進(jìn)微調(diào)的可能性增大。

 

《報(bào)告》首先回顧了去年的貨幣政策實(shí)踐，展望了今年貨幣形勢(shì)的變化，談到“由于基數(shù)效應(yīng)，2014 年初M2同比增速可能出現(xiàn)一定回落”，這無(wú)疑都表明央行對(duì)于去年下半年適當(dāng)從緊的貨幣政策執(zhí)行效果較為滿意，今年貨幣政策從緊力度加碼的必要性也就不大，貨幣政策微調(diào)的可能性增大?！秷?bào)告》內(nèi)容比三季度報(bào)告有所變化，如貨幣政策調(diào)控增加了“前瞻性”，并強(qiáng)調(diào)貨幣政策要適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，社會(huì)融資規(guī)模要從“適度”回歸“合理”增長(zhǎng)，這都透露出央行今年貨幣政策執(zhí)行過(guò)程中有微調(diào)的意圖。