市場估值已經(jīng)步入底部區(qū)域。自1月29日上證綜指見高3587點(diǎn)以來，A股市場已經(jīng)持續(xù)震蕩了3個多月，上證綜指最大調(diào)整幅度達(dá)到了15%。觀察2016年1月底上證綜指探底2638點(diǎn)以來的幾次幅度較大的震蕩行情，本輪市場震蕩幅度和持續(xù)時間已經(jīng)超過了前幾次，可以定性為是針對2638點(diǎn)以來上漲行情的調(diào)整。當(dāng)前全部A股公司PE為17.4倍，與2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)時的17.7倍基本相同，表明市場估值已經(jīng)步入底部區(qū)域。

 

　　目前市場估值回到了上證綜指2638點(diǎn)時的水平，主要由三方面因素引發(fā)市場預(yù)期出現(xiàn)波動：經(jīng)濟(jì)增長前景、金融監(jiān)管政策的落地情況以及其他不確定因素?，F(xiàn)在前兩個因素已經(jīng)明朗，宏觀政策導(dǎo)向仍是維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，資管新規(guī)正式稿較預(yù)期更加緩和，有助于資金流入A股市場，而其他不確定因素雖然階段性仍有擾動，但不必過度擔(dān)憂。成長股目前的估值并不高。自2月9日以來創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)上漲，部分投資者覺得目前創(chuàng)業(yè)板市場估值已經(jīng)不低了。對比歷史，目前中小創(chuàng)估值處于歷史偏低分位，創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)板指PE為55.2、43.4倍，分別處于2010年以來估值從低到高的45.1%、35.0%分位；中小板綜、中小板指PE為34.5、30.0倍，分別處于2005年6月以來估值從低到高的23.5%、32.8%分位。創(chuàng)業(yè)板制度性溢價從2015年6月初的91倍開始持續(xù)降至2018年2月初的18倍，之后上升到目前的27倍，低于2011年4月以來的均值32倍，處于歷史從低到高44%分位。綜合來看，目前成長股的估值水平并不高。

 

　　近期A股市場持續(xù)震蕩休整，總體性價比已經(jīng)明顯提升，成長相對價值風(fēng)格的性價比不足問題也正在修復(fù)，預(yù)示市場可能進(jìn)入筑底期。另外，有關(guān)市場性價比的結(jié)構(gòu)性問題正在改善。短期價值和周期股輪動反彈，同時成長股內(nèi)部也出現(xiàn)了傳媒、休閑服務(wù)和電子等前期持續(xù)休整品種走強(qiáng)，而前期漲幅較大的計(jì)算機(jī)和國防軍工板塊有所反復(fù)現(xiàn)象。在我們看來，這樣的震蕩調(diào)整都是市場正在快速改善性價比結(jié)構(gòu)性問題的信號，投資者可以積極尋找其中的機(jī)會。雖然不確定因素促進(jìn)部分投資者產(chǎn)生了一定的避險情緒，但目前市場已經(jīng)具備中期配置價值，建議積極尋找布局機(jī)會。新舊經(jīng)濟(jì)增長動能切換大勢所趨，政策加大對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式支持力度的信號明確，創(chuàng)藍(lán)籌期將是中長期投資主線。戰(zhàn)略性看多創(chuàng)業(yè)板指走勢，行業(yè)建議重點(diǎn)關(guān)注軍工、醫(yī)藥、TMT、新能源等。